穿越迷雾：解析张坤的“底部自处之道”与最新持仓逻辑

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面对充满不确定性的市场环境，张坤在半年报中开篇明义，提出了“需求不足”这一核心判断。他认为，在需求不足的背景下，各行各业竞争加剧，盈利能力普遍下降，企业如同踮脚看演出，即使“累得几乎抽筋”，也难以看清未来。

面对这种情况，张坤给投资者的建议是“化繁为简，坚守理性”。他指出，投资并非奥运跳水，难度系数并不重要。与其费尽心思寻找那些“七尺高栏”，不如将目光聚焦于那些“简单易懂并且可持久保持下去”的“一尺高栏”公司。

张坤的这一观点，与巴菲特“能力圈”理论不谋而合。投资最重要的是要认清自己的能力边界，不要盲目追求复杂和高难度。只有专注于自己真正了解的领域，才能做出更理性的投资决策。

除了强调“化繁为简”，张坤还提到了“基础比率”这一重要概念。他指出，在做任何预测时，都要牢记“基础比率”，因为它是一个非常强大的预测工具。简单来说，就是不要高估自己，要正视大多数人都会犯错的现实，避免陷入“过度自信”的陷阱。

最后，张坤还引用了著名物理学家费曼的名言：“第一原则是不要骗自己，因为你自己是最容易被骗的人。” 这句话对于投资者而言，更具警示意义。在市场底部区域，各种噪音和情绪交织，投资者很容易被各种“利好”消息所迷惑，从而做出非理性的投资决策。

张坤的这番话，为处于迷茫中的投资者指明了方向。在底部区域，“自处”比“投资”更重要。只有保持理性，克制贪婪和恐惧，才能在市场最终反弹时抓住机会。

“知行合一”是张坤一贯的投资风格。在半年报中，除了分享他的“底部自处之道”，张坤还用实际行动展示了其在底部区域的投资策略。

从张坤管理的几只基金的持仓变化来看，可以清晰地看到他正在积极布局那些具备长期价值的优质资产，主要集中在以下几个领域：

1. 消费“旧爱”：伊利股份

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伊利股份作为国内乳制品行业的龙头企业，曾是张坤的重仓股之一。在2023年被清仓后，今年上半年，张坤再度将其买回，并一举成为易方达蓝筹的累计买入第一名。

张坤的这一操作，体现了他对消费板块长期价值的坚定看好。短期来看，消费行业可能受到宏观经济的影响，但长期来看，随着居民收入水平的提升和消费升级趋势的持续，消费板块依然具备巨大的增长潜力。

2. 医疗服务和器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗

近年来，随着老龄化程度的加剧和人们健康意识的提升，医疗健康行业持续快速发展。张坤在半年报中增持了迈瑞医疗和鱼跃医疗，显示出他对医疗服务和器械领域的长期看好。

迈瑞医疗作为国内医疗器械龙头企业，产品线覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，具备较强的市场竞争力。鱼跃医疗则在家用医疗器械领域具有较强的品牌优势，近年来也在积极拓展海外市场。

3. 半导体：台积电、三星、KLA、Applied Materials Inc、日月光控股、SK Hynix Inc

在易方达亚洲精选的持仓中，张坤对半导体板块进行了重点布局，持有了台积电、三星等全球半导体龙头企业，以及KLA、Applied Materials Inc、日月光控股、SK Hynix Inc等多家半导体产业链上的重要公司。

半导体作为信息技术的基石，近年来发展迅速，应用领域不断拓展。尽管短期内受到全球经济下行和行业周期性波动的影响，但长期来看，随着5G、人工智能、物联网等新兴技术的快速发展，半导体行业依然前景广阔。

4. 其他优质资产：腾讯、阿里巴巴、茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、中海油、普拉达等

除了上述领域，张坤还持有腾讯、阿里巴巴、茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、中海油、普拉达等多家各行业的龙头企业。这些公司都具有优秀的商业模式、强大的品牌影响力和持续的盈利能力，是长期价值投资的典范。

2024年注定是不平凡的一年，全球经济格局面临重塑，国内经济转型升级也在加速推进。面对充满不确定性的未来，张坤的“底部自处之道”和“底部投资课”为投资者提供了宝贵的参考。

在底部区域，最重要的是保持理性，坚守价值投资理念，不要被市场的短期波动所左右。正如巴菲特所言：“投资就像滚雪球，重要的是要找到足够湿的雪和足够长的坡道。” 只要选对优质资产，并给予足够的时间，相信最终都能穿越迷雾，迎来花开的时刻。

余汉波